中国平安2024年Q1：归母营运利润小幅下滑，NBV+21%超预期

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中国平安2024年Q1：归母营运利润小幅下滑，NBV+21%超预期

【事件】中国平安发布2024Q1业绩：1）归母净利润367亿元，同比-4.3%。分业务归母净利润增速：寿险+0.7%、产险-14.3%、银行+2.3%、资管-30.3%、科技由盈转亏。2）归母营运利润387亿元，同比-3.0%。其中，寿险及健康险营运利润同比+2.2%。3）一季度末净资产9050亿元，较年初+0.7%。4）NBV达129亿元，可比口径下同比+20.7%。

1、寿险：价值率提升带动NBV快速增长，代理人队伍质态持续改善。1）2024Q1用于计算NBV的首年保费同比-13.6%，NBV可比口径下同比+20.7%，非可比口径下同比-5.9%。2）可比口径下NBV margin同比+6.5pct至22.8%，我们预计主要受产品结构改善，以及预定利率下调后产品价值率提升等因素影响。3）Q1末寿险代理人数量33.3万，较年初-4.0%。队伍质态继续改善，新增人力中“优+”占比同比+11pct，人均NBV同比+56.4%。

2、产险：综合成本率有所升高，主要受暴雪灾害及出行恢复影响。1）Q1产险保费同比+2.8%，其中车险、非车险和意健险分别同比+3.5%、-9.7%和+34.1%。2）综合成本率达99.6%，同比+0.9pct，主要受春节前期暴雪灾害及出行恢复影响，其中暴雪灾害增加Q1综合成本率2pct；剔除保证保险后整体综合成本率为98.4%。

3、投资：1）年化净投资收益率3.0%，同比-0.1pct；年化综合投资收益率3.1%。2）Q1末公司投资资产超4.93万亿元，较年初+4.4%。其中债权计划和债权型理财产品占比较年初-0.6pct降至8.2%，不动产投资余额占比4.2%，物权、股权、债权分别占比80%、16%、4%。

公司当前股价对应2024E PEV 仅0.5倍。