【天风商社】海底捞：估值性价比高、强安全边际，看好自身α的持续体现&重开店的空间

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【天风商社】海底捞：估值性价比高、强安全边际，看好自身α的持续体现&重开店的空间及能力

1⃣翻台高频数据向好，品牌势能强劲奠定安全边际：7-8月整体翻台恢复度80%以上（比19年同期），绝对值达4次，9月翻台较暑期环比下降10%左右，国庆假期整体门店翻台达5次以上，已恢复至19年中秋、国庆的90%左右。前端产品营销增强后端精细化管理齐发力，内功优化效果有望持续显现。

2⃣不排除开店重启：二线城市展现可以继续加密的潜力，三线及以下仍存广阔潜在市场。低线市场轻量化门店&高线城市精选店打磨中，新店模型有望年底/明年初亮相。

3⃣业绩确定性好：控费提效已得到验证，23H1剔除非经集团利润率水平10%+，原材料/人工/租金有望保持在较好的40%/30%/4%左右，且伴随翻台改善利润率仍有弹性空间，展望今年全年和明年业绩确定性高。

4⃣估值具备性价比：预计23/24E业绩47/53亿，当前股价对应PE21/19X，属稳健收益品种，估值下修风险有限，且伴随未来重启开店有望迎来估值提振。

联系人：郑澄怀/何富丽/赵予凡