【浙商电新】厦门钨业（600549）深度报告：成长的新材料平台，三大主业一往“钨”前

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【浙商电新】厦门钨业（600549）深度报告：成长的新材料平台，三大主业一往“钨”前

看点：钨钼、稀土、能源新材料三大业务共同发力，构建钨、稀土全产业链布局，光伏用细钨丝有望快速放量。

【钨钼业务：产业链一体化布局，光伏用细钨丝快速放量】公司是全球领先的钨冶炼产品加工企业及最大的钨粉生产基地之一。在深加工领域，公司坚持中高端产品定位，硬质合金和刀具产品产销两旺。钨丝金刚线契合金刚线细线化要求，渗透率有望快速提升。光伏用细钨丝制备难度大，目前公司是仅有的具备规模量产能力的企业之一，当前产能建设加速进行，在手订单充足，具备一定的先发优势。2023Q1-Q3，所有细钨丝产品实现销量546亿米，同比增长214%。

【能源新材料业务：钴酸锂全球龙头，三元材料蓄势待发】公司能源新材料业务由子公司厦钨新能开展，建设了锂电正极和镍氢电池负极材料（贮氢合金）两大产品线，其中锂电正极材料覆盖钴酸锂、三元材料、锰酸锂和磷酸铁锂。公司坚持优质大客户战略，在3C锂电池领域与ATL、三星SDI、LGC、村田、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系。

【稀土业务：构建稀土全产业链布局，积极探索稀土后端应用】公司是四大稀土集团之一，拥有从稀土采选、冶炼分离到稀土发光材料、稀土金属、高性能磁性材料等稀土深加工产品的完整产业链。公司负责整合福建的中重稀土资源，目前自有5个稀土矿山。2023年第一批稀土开采、冶炼分离指标分别为1996、2256吨。公司与赤峰黄金合作开发老挝稀土资源，开拓海外稀土原料供应基地。2022年公司磁性材料销量为6495吨，同比实现小幅增长，对应的现有毛坯产能为8000吨/年。

【盈利预测与估值】预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.65、20.07、25.11亿元，同比增速分别为8.21%、28.23%、25.16%。2023-2025年EPS分别1.10、1.41、1.77元/股，对应PE分别为14、11、9倍。2024年可比公司平均PE为17倍，给予公司2024年行业平均PE 17倍，对应目标市值336亿元，对应目前股价尚有48%涨幅，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求增长不及预期、原材料供应和价格波动超预期、公司产能建设不及预期、动力电池技术变更导致产销不及预期。

联系人：张雷/陈明雨17891905287/卢书剑/谢金翰18518763269/尹仕昕19821129966