【周大生】23Q3归母略低于预期

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【周大生】23Q3归母略低于预期

【一、经营业绩】
1、2023M1-9，公司实现营业收入124.94亿元，同比+39.81%；实现归母净利润10.95亿元，同比+17.69%。
2、2023Q3，公司实现营业收入44.20亿元，同比+15.15%；实现归母净利润3.55亿元，同比+2.86%。
3、2023Q3，公司毛利率为17.78%，同比-0.13pct。
4、渠道：截至2023.09，公司线下品牌门店达到4831家，其中加盟/自营各4521/310家；净增门店215家，其中加盟/自营各154/61家。

【二、镶嵌产品承压，黄金品类表现良好】
1、线下：受益于门店持续增长，前三季度公司自营（线下）、加盟收入分别为12.33/95.46亿元，同比+43.15%/+36.07%。
2、线上：前三季度公司线上营业收入15.60亿元，同比+74.51%，占总营业收入的12.49%。
3、产品：镶嵌承压。公司自营线下渠道黄金产品/镶嵌产品收入分别为11.18/0.84亿元，同比+50.42%/-8.14%；加盟线下渠道黄金产品/镶嵌产品/品牌使用费收入分别为81.49/5.56/6.78亿元，同比+47.43%/-31.29%/+31.02%。

预计23年利润13.9e，对应pe 12x
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