🌟【中金机械 | 光伏设备】连城数控：3Q23业绩同比高增，低氧拉晶方案迭代进行时

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🌟【中金机械 | 光伏设备】连城数控：3Q23业绩同比高增，低氧拉晶方案迭代进行时

👉公司公布三季报业绩：1~3Q23公司实现收入36.98亿元，同比+74.0%；归母净利润4.58亿元，同比+78.7%。3Q23公司实现收入18.07亿元，同比+99.2%；归母净利润2.26亿元，同比+189.2%。业绩超出我们预期，我们判断系公司光伏设备产品不断开拓新客户、且确收节奏加快所致。

#毛利率环比高增，费控效果显著。3Q23公司毛利率27.4%，环比+2.6ppt、同比+1.2ppt，我们判断主要系切片磨床、焊带等新业务毛利率提升所致。3Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/4.8%/4.6%/
0.1%，同比-1.5ppt/-1.5ppt/-1.7ppt/+0.07ppt。3Q23公司净利率12.5%，环比+2ppt/同比+3.9ppt。

#新签订单增速亮眼，客户结构持续优化。2023 年 1-9 月，公司设备类产品新增订单金额为 96.90 亿元左右，我们判断其中7成左右或是单晶炉。截至3Q23末，公司设备类产品在手订单金额为 110.36 亿元左右，其中晶体生长及加工设备订单金额为 96.36 亿元，电池片及组件设备订单金额为 8.90 亿元，其他配套设备订单金额为 5.10 亿元。同时，我们判断今年以来公司客户结构持续优化，1~3Q非隆基客户或占60%及以上。

#合同负债高增，经营性现金流逐季修复。截至3Q23公司存货45.12亿元，同比+41.6%；合同负债30.09亿元，同比+158.7%，我们判断主要系系公司基于在手订单收取的预收款项增加所致。3Q23公司经营活动现金流3.63亿元，继Q2转正后持续提升，我们判断主要系公司产品销售较好、现金回款增加所致。

#低氧拉晶方案持续迭代，助力行业降本增效。近日公司推出单晶炉全新一代低氧方案2.0，可节约30%化料时间并实现系统自动控制降功率，运行效率更高；同时该方案在现有连城单晶炉产品上即可改造升级。目前，公司已通过实验顺利拉制出头部氧含量小于9.5PPM的12英寸晶棒（投料量950KG）。我们认为低氧单晶炉助力行业降本增效，有望开启新一轮迭代周期。

🧧维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年12.0倍/8.6倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下行，我们下调目标价34.7%至43.50元对应15.0倍2023年市盈率和10.7倍2024年市盈率，较当前股价有24.8%的上行空间。

报告全文：https://www.research.cicc.com/s/1AC5S6

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