【个股观点】西山科技：手术动力系统国产龙头，耗材、内窥镜及能量器械放量带动高增长

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【个股观点】西山科技：手术动力系统国产龙头，耗材、内窥镜及能量器械放量带动高增长

西山科技是国产手术动力装置龙头。公司专注微创外科手术器械领域，从手术动力系统起家，目前产品线涵盖手术动力装置、内窥镜系统、能量手术设备等多个领域，已成为我国手术动力装置领域领军企业之一。

手术动力装置市场前景广阔，西山科技市占率处于行业前列。受益于微创手术的普及，一次性耗材不断纳入医疗收费目录，一次性耗材市场渗透率不断增加，替代重复性耗材进程有望加速。公司手术动力装置在国内市场品牌知名度和市场份额名列前茅，在国产品牌中排名第一。

公司手术动力装置产品线科室覆盖全面，布局内窥镜及能量平台，提供完整解决方案。公司已推出多品类动力系统，涉及神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等科室。同时积极布局内窥镜系统及能量手术设备，提供微创外科整体解决方案。公司产品不断选代，目前公司手术动力装置产品与竞争对手相比，在部分产品设计和功能特性上具有优势。

整机入院带动耗材放量，盈利能力持续提升。2022年公司收入2.62亿元(+25.57%)，归母净利润0.75亿元(+22.66%)，其中手术动力装置收入占比保持在90%以上。从产品类型来看，整机入院带动耗材收入不断增长，耗材收入从2020年的0.55亿元增长至2022年的1.69亿元，占比从43.02%提升至64.74%。从科室结构来看，公司2020年推出乳房病灶旋切式活检系统，乳腺外科成为新增长点，2022年乳腺外科耗材占公司整体耗材收入的49.70%。

短期受益于产品结构优化，中长期看好一次性耗材渗透率提升。短期来看，公司在手术动力系统领域布局全面，乳腺外科、能量平台等产品有望贡献新的增长点，设备进院带动耗材放量，产品结构持续优化。中长期来看，手术动力系统一次性耗材渗透率有望持续提升，公司有望凭借产品线完整性、性能优势、品牌优势维持行业龙头地位。

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