🌟【恒立液压】年报及一季报快评：业绩符合预期，海外工厂及丝杠项目投产在即【东吴机

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🌟【恒立液压】年报及一季报快评：业绩符合预期，海外工厂及丝杠项目投产在即【东吴机械】

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，业绩符合市场预期。

👉2023年公司业绩同比+6.7%，符合市场预期。2023年公司营业总收入89.85亿元，同比增长9.61%，归母净利润为24.99亿元，同比增长6.66%，同期挖掘机行业销量同比下滑24%，公司阿尔法属性显著。2024年一季度营业总收入23.62亿元，同比去年下跌2.7%，归母净利润为6.02亿元，同比去年-3.77%。一季度挖机行业同比下滑13%，公司增速高于行业，业绩符合市场预期。

👉国产液压件之光，盈利能力保持优秀。2023年公司销售毛利率为41.9%，同比增加1.3pct，公司净利率27.9%，基本持平，公司盈利能力保持优秀。2023年公司期间费用率为10.2%，同比增加1.5pct，其中销售、管理费用率略有提升，研发费用率维持较高水平。公司液压件、线性驱动器等产品技术壁垒高，高端产品国产化率低，持续研发投入巩固护城河。

👉海外工厂及线性驱动项目投产在即，打开成长空间。公司在墨西哥建立液压件生产基地开展国际化，目前主体工程基本完工，预计于 2024年二季度试生产，工程机械液压件海外份额有望提升，平滑内销周期波动。公司线性驱动器项目于2024 年一季度试生产，滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中。丝杆导轨为机床、机器人自动化、汽车等核心零部件，有望受益国产化需求持续提升。


👉工程机械：有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，其中国内15188台，同比增长9.27%，旺季实现转正。上轮工程机械上行周期为2016-2020年，按照8年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，有望迎来新一轮更新周期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。

👉盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润至26/31/39亿元，当前市值对应PE为27/23/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：工程机械行业周期波动；线性驱动业务拓展不及预期；海外业务拓展不及预期。

【东吴机械】周尔双/罗悦/韦译捷