老凤祥2023&24Q1业绩快评：2023业绩符合预期，24Q1利润端稳步增长

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老凤祥2023&24Q1业绩快评：2023业绩符合预期，24Q1利润端稳步增长

事件：（1）2023公司实现收入714.4亿元，同比增长13.37%；实现归母净利润22.14亿元，同比增长30.23%；实现扣非归母净利润21.56亿元，同比增长24.83%。与此前业绩预告一致，超额完成董事会预算目标。公司每股派发现金红利1.95元（含税），全年股息率约2.83%。
（2）24Q1公司实现营收256.3亿元，同比增长4.36%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长12.00%；实现扣非归母净利润8.35亿元，同比增长13.82%。Q1订货会增长情况不错，但春节后零售端动销承压，同比有所下降。

费用率方面，2023年公司毛利率9.3%，同比增长0.72pp，主要由于珠宝首饰毛利率增长0.71pp至9.84%，24Q1年公司毛利率8.37%，同比增长0.35pp，主要由于金价上涨带来的促进作用。2023年公司费用率2.42%，同比基本持平，其中销售费用率同比增加0.16pp至1.48%，管理费用率同比增长0.05pp至0.69%，主要由于销售人员工资社保福利费增加。

点评：（1）23Q4公司归母净利润偏低主要受到诉讼计提8000万拖累，目前已全部计提完毕，不会对24年利润产生影响。（2）渠道端：截至23年末公司黄金珠宝海内外营销网点共计5994 家（其中包括海外银楼15家），全年净增各类网点385家。年末共有连锁加盟门店5807家，净增392家（3）产品端：老凤祥持续投入新品研发，23年老凤祥产品更新率超 26%，新品销售额达152亿元，专利申请数232项，其中发明专利申请4项。

盈利预测与投资建议：预计24-25年归母净利润分别为26.4、29.6亿元，同比分别增长19.2%、12.2%，当前市值对应24-25年估值分别为15、14倍，建议关注。

联系人：嵇文欣/包晗 17302548019