【中金军工】首次覆盖|七一二：特种无线通信龙头，机制优化强化发展动能

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【中金军工】首次覆盖|七一二：特种无线通信龙头，机制优化强化发展动能

#特种无线通信领域核心供应商-业绩保持良好的成长性。受益于特种信息化建设，特种通信装备列装有所增加，公司业绩较快增长，2018-2022年收入CAGR达25.6%，利润CAGR达36.2%。1-3Q23营业收入22.7亿元，YoY+2.4%，归母净利润3.1亿元，YoY+2.1%，受下游需求阶段性调整影响，业绩增速出现一定波动。我们认为未来随着特种信息化建设加速和公司产品形态升级，公司业绩有望实现快速增长。

#通信是特种信息化建设重点方向-技术迭代牵引装备大规模更新需求。1）通信系统是特种活动指挥的神经中枢，美国2024年计划投入145亿美元用于C4I系统采购，同比+13%，是特种信息化建设的重点方向。我们认为，C4I系统采购预算规模快速增长，反映特种领域信息化系统建设的重要性。2）根据智研咨询，2016-2020年我国特种信息化市场规模从814亿元增至1057亿元，CAGR为7%。我们认为随着我国特种领域信息化建设加快推进，国内特种通信市场规模有望保持持续增长。

#丰富产品线提供多元增长极-机制优化强化发展动能。1）公司产品谱系完整，产品形态逐渐由终端向系统级产品延伸，我们认为这将提升公司产品的价值量。2）公司过去5年保持20%以上的研发费用率，研发投入强度领先同行，有助于强化公司的竞争优势。3）公司向包括公司管理层在内的核心骨干授予股票期权总量不超过2161.6万份，占总股本的2.8%；对核心骨干实施跟投激励，合资设立贵阳信络电子，我们认为这将充分调动员工积极性，助力公司长期稳健发展。

盈利预测与估值：我们预计公司2023/2024年净利润分别为8.03/10.59亿元，当前股价对应2024年23.2x P/E，我们首次覆盖给予跑赢行业评级。

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